财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价值促(cù)进央企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑(jí)可能(néng)不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前市鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原来看(kàn)不起的(de)那些低(dī)增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基(jī)金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问(wèn)题(tí)得到(dào)改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下(xià)去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融(róng)板块过(guò)去被当成行(xíng)情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映射(shè)包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市(shì)值板(b鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不(bù)是单一(yī)的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极(jí)端的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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